AI-bubbel: hoe Google financieringsrisico's uitbesteedt

Google heeft samen met chipproducent Broadcom, investeringsmaatschappijen Apollo en Blackstone en diverse banken een complexe financieringsconstructie opgezet om zoveel mogelijk van zijn Tensor Processing Units (TPU's) te verkopen, bij voorkeur zonder dat deze financiële transacties op de eigen balans verschijnen. Een groot deel van de TPU's gaat naar Anthropic. De contracten, die afhankelijk zijn van de betalingsverplichtingen van dit AI-bedrijf, hebben een totale waarde van ongeveer 200 miljard dollar. Volgens de Financial Times verkoopt Google zijn TPU's aan partner Broadcom, die ze doorverkoopt aan een speciaal opgerichte organisatie genaamd Compute SPV. Deze entiteit leent geld van Apollo en Blackstone om de chips te kopen en verhuurt ze aan Anthropic. Als Anthropic zijn betalingen aan Compute SPV niet nakomt en Compute SPV de leningen zelfs na doorverkoop van de chips niet kan aflossen, garandeert Broadcom dat het 30 miljard dollar van de 35 miljard dollar die in de huidige ronde circuleert, zal dekken. Deze structuur kan dienen als sjabloon voor de extra 3,5 gigawatt aan TPU-hardware die Google, Anthropic en Broadcom hebben afgesproken aan te schaffen. De opzet lijkt op financieringspatronen die Boeing en GE gebruiken om vliegtuigen en motoren te verkopen. Naast chipfinanciering wil Google voldoende elektriciteit en datacenters voor zijn TPU's veiligstellen, en werkt hiervoor samen met voormalige cryptomijnwerkers met overtollige capaciteit. TeraWulf was de eerste operator die een datacenterexpansie van 360 megawatt in de staat New York bouwde met een garantie van Google, die de leasebetalingen voor de Anthropic-locatie ondersteunde. Morgan Stanley structureerde 3,2 miljard dollar aan bouwobligaties voor het project, en Google ontving penny warrants op een belang in TeraWulf. Google breidde dit model uit naar andere projecten met Cipher Digital en Hut 8 in Texas en Louisiana. De Financial Times identificeerde tien projecten met een totaal van 2,4 gigawatt waarvoor Google garant staat. Google loopt risico op garanties tot 44 miljard dollar als alle leasecontracten mislukken, maar rapporteert slechts 815 miljoen dollar op de balans. Deze omvang past in de bredere investeringsrace: Nvidia onderhandelde onlangs over een garantie van 250 miljard dollar voor OpenAI, en grote technologiebedrijven hebben meer dan een biljoen dollar geïnvesteerd in AI-uitbreiding, te midden van groeiende twijfels over de levensvatbaarheid van de boom op de lange termijn.