KI-Blase: Wie Google Finanzierungsrisiken auslagert

Google hat zusammen mit dem Chipdesigner Broadcom, den Investmentfirmen Apollo und Blackstone sowie mehreren Banken eine komplexe Finanzierungsarchitektur geschaffen, um möglichst viele seiner Tensor Processing Units (TPUs) zu verkaufen, idealerweise ohne dass diese Finanztransaktionen in der eigenen Bilanz auftauchen. Ein großer Teil der TPUs geht an Anthropic. Die Verträge, die darauf beruhen, dass dieses KI-Unternehmen seinen Zahlungsverpflichtungen nachkommt, belaufen sich auf insgesamt rund 200 Milliarden Dollar. Laut Financial Times verkauft Google seine TPUs an den Partner Broadcom, der sie an eine speziell gegründete Organisation namens Compute SPV weiterverkauft. Diese Einrichtung leiht sich Geld von Apollo und Blackstone, um die Chips zu kaufen, und verleast sie an Anthropic. Sollte Anthropic seine Zahlungen an Compute SPV nicht leisten und Compute SPV seine Kredite auch nach dem Weiterverkauf der Chips nicht bedienen können, garantiert Broadcom, 30 Milliarden Dollar der 35 Milliarden Dollar zu übernehmen, die in der aktuellen Runde im Umlauf sind. Diese Struktur könnte als Vorlage für die zusätzlichen 3,5 Gigawatt an TPU-Hardware dienen, deren Kauf Google, Anthropic und Broadcom vereinbart haben. Das Arrangement ähnelt Finanzierungsmustern, die Boeing und GE nutzen, um Flugzeuge und Triebwerke zu verkaufen. Neben der Chips-Finanzierung will Google genügend Strom und Rechenzentren für seine TPUs sichern und arbeitet dafür mit ehemaligen Krypto-Minern mit überschüssiger Kapazität zusammen. TeraWulf war der erste Betreiber, der eine 360-Megawatt-Rechenzentrumserweiterung im Bundesstaat New York mit einer Google-Garantie baute, die die Leasingzahlungen für den Anthropic-Standort unterlegte. Morgan Stanley strukturierte 3,2 Milliarden Dollar an Bauanleihen für das Projekt, und Google erhielt Penny-Warrants auf eine Beteiligung an TeraWulf. Google übertrug dieses Modell auf andere Projekte mit Cipher Digital und Hut 8 in Texas und Louisiana. Die Financial Times identifizierte zehn Projekte mit insgesamt 2,4 Gigawatt, die Google absichert. Google riskiert bis zu 44 Milliarden Dollar an Garantien, falls alle Leasingverträge scheitern, weist in seiner Bilanz jedoch nur 815 Millionen Dollar aus. Diese Dimensionen passen in das breitere Investitionsrennen: Nvidia hat kürzlich eine Garantie in Höhe von 250 Milliarden Dollar für OpenAI ausgehandelt, und große Technologieunternehmen haben über eine Billion Dollar in den KI-Ausbau investiert, während die Zweifel an der langfristigen Tragfähigkeit des Booms wachsen.