AI泡沫：谷歌如何将融资风险外包

谷歌与芯片设计公司博通、投资公司阿波罗和黑石集团以及多家银行共同构建了一套复杂的融资架构，旨在尽可能多地销售其张量处理单元（TPU），并且尽量不让这些金融交易出现在其自身的资产负债表上。这些TPU的很大一部分流向了Anthropic。这些依赖这家AI公司履行支付承诺的合同总额约为2000亿美元。据《金融时报》报道，谷歌将其TPU出售给合作伙伴博通，博通再将其转售给一个名为Compute SPV的特别设立的组织。该实体从阿波罗和黑石集团借款购买芯片，并将其租赁给Anthropic。如果Anthropic未能向Compute SPV支付款项，且Compute SPV即使在转售芯片后仍无法偿还贷款，博通则承诺承担当前一轮流转的350亿美元中的300亿美元。这一结构可能成为谷歌、Anthropic和博通已同意购买的额外350万千瓦TPU硬件的模板。这种安排类似于波音和通用电气在销售飞机和发动机时使用的融资模式。除了芯片融资外，谷歌还希望为其TPU确保足够的电力和数据中心，并与拥有过剩产能的前加密货币矿商合作。TeraWulf是第一个在纽约州北部建设360兆瓦数据中心扩建项目的运营商，该项目获得了谷歌的担保，谷歌为Anthropic的厂址承担了租赁付款的承保。摩根士丹利为该项目安排了32亿美元的建设债券，谷歌则获得了TeraWulf股份的极低价认股权证。谷歌将这一模式扩展到了其他项目，包括与Cipher Digital和Hut 8在得克萨斯州和路易斯安那州的合作。《金融时报》确认了谷歌提供支持的项目共有十个，总产能达240万千瓦。如果所有租赁都失败，谷歌面临高达440亿美元的担保风险，但其资产负债表上仅报告了8.15亿美元。这些规模与更广泛的投资竞赛相符：英伟达最近为OpenAI谈判了2500亿美元的担保，而大型科技公司在AI扩张上的投资已超过一万亿美元，尽管人们对这场繁荣的长期可行性日益产生怀疑。