Bulle de l'IA : Comment Google externalise les risques de financement

Google, en collaboration avec le concepteur de puces Broadcom, les sociétés d'investissement Apollo et Blackstone, ainsi que plusieurs banques, a mis en place une architecture de financement complexe pour vendre autant de ses unités de traitement tensoriel (TPU) que possible, de préférence sans que ces transactions financières n'apparaissent sur son propre bilan. Une grande partie des TPU est destinée à Anthropic. Les contrats, qui reposent sur le respect par cette entreprise d'IA de ses engagements de paiement, totalisent environ 200 milliards de dollars. Selon le Financial Times, Google vend ses TPU au partenaire Broadcom, qui les vend ensuite à une organisation spécialement créée, Compute SPV. Cette entité emprunte de l'argent à Apollo et Blackstone pour acheter les puces et les loue à Anthropic. Si Anthropic ne rembourse pas ses paiements à Compute SPV et que Compute SPV ne peut pas honorer ses prêts même après la revente des puces, Broadcom garantit qu'il couvrira 30 milliards de dollars sur les 35 milliards en circulation dans la série actuelle. Cette structure pourrait servir de modèle pour les 3,5 gigawatts supplémentaires de matériel TPU que Google, Anthropic et Broadcom ont convenu d'acheter. Le montage ressemble aux modèles de financement utilisés par Boeing et GE pour vendre des avions et des moteurs. En plus du financement des puces, Google souhaite sécuriser suffisamment d'électricité et de centres de données pour ses TPU, en s'associant avec d'anciens mineurs de cryptomonnaies disposant d'une capacité excédentaire. TeraWulf a été le premier opérateur à construire une extension de centre de données de 360 mégawatts dans le nord de l'État de New York, avec une garantie de Google qui a souscrit aux paiements de loyer pour le site d'Anthropic. Morgan Stanley a structuré 3,2 milliards de dollars d'obligations de construction pour le projet, et Google a reçu des bons de souscription d'actions à prix réduit sur une participation dans TeraWulf. Google a étendu ce modèle à d'autres projets avec Cipher Digital et Hut 8 au Texas et en Louisiane. Le Financial Times a identifié dix projets totalisant 2,4 gigawatts que Google cautionne. Google risque jusqu'à 44 milliards de dollars de garanties si tous les baux échouent, mais ne déclare que 815 millions de dollars à son bilan. Ces dimensions s'inscrivent dans la course plus large aux investissements : Nvidia a récemment négocié une garantie de 250 milliards de dollars pour OpenAI, et les grandes entreprises technologiques ont investi plus d'un billion de dollars dans l'expansion de l'IA au milieu de doutes croissants sur la viabilité à long terme de ce boom.