AIバブル：グーグルが資金調達リスクを外部委託する仕組み

Googleは、チップ設計企業Broadcom、投資会社ApolloとBlackstone、および複数の銀行と協力して、自社のTensor Processing Unit（TPU）を可能な限り多く販売するための複雑な資金調達アーキテクチャを構築しました。できれば、これらの金融取引が自社のバランスシートに載らないようにしています。TPUの大部分はAnthropicに提供されます。このAI企業が支払い義務を果たすことに依存する契約の総額は約2000億ドルに上ります。フィナンシャル・タイムズ紙によると、GoogleはTPUをパートナーであるBroadcomに販売し、BroadcomはそれをCompute SPVと呼ばれる特別に設立された組織に販売します。この組織はApolloとBlackstoneから資金を借りてチップを購入し、Anthropicにリースします。AnthropicがCompute SPVへの支払いを怠り、Compute SPVがチップを転売してもローンを返済できない場合、Broadcomは現在のラウンドで流通している350億ドルのうち300億ドルを補償することを保証します。この構造は、Google、Anthropic、Broadcomが購入に合意した追加の3.5ギガワットのTPUハードウェアのテンプレートとなる可能性があります。この仕組みは、ボーイングやGEが航空機やエンジンを販売する際に使用する資金調達パターンに似ています。チップの資金調達に加えて、GoogleはTPU用の十分な電力とデータセンターを確保したいと考えており、余剰容量を持つ元暗号通貨マイナーと提携しています。TeraWulfは、ニューヨーク州北部に360メガワットのデータセンター拡張を建設した最初の事業者であり、Googleが保証し、Anthropicサイトのリース料を引き受けました。モルガン・スタンレーはこのプロジェクトのために32億ドルの建設債を組成し、GoogleはTeraWulfの株式取得権（ペニー・ワラント）を受け取りました。Googleはこのモデルをテキサス州とルイジアナ州のCipher DigitalやHut 8との他のプロジェクトにも拡張しました。フィナンシャル・タイムズ紙は、Googleがバックストップしている合計2.4ギガワットの10のプロジェクトを特定しました。Googleは、すべてのリースが失敗した場合、最大440億ドルの保証リスクを負いますが、バランスシート上では8億1500万ドルしか報告していません。これらの規模は、より広範な投資競争に適合しています。Nvidiaは最近、OpenAIに対して2500億ドルの保証を交渉し、大手テクノロジー企業は、ブームの長期的な存続可能性への疑念が高まる中、AI拡張に1兆ドル以上を投資しています。