Google transfère des milliards de risques hors de son bilan pour fournir du matériel d'IA à Anthropic

Selon un rapport du Financial Times, Google, en collaboration avec Broadcom, Apollo, Blackstone, Morgan Stanley et plusieurs sociétés de minage de crypto-monnaies, a mis en place l’un des plus grands programmes de financement d’infrastructures de l’histoire pour vendre des puces d’IA à Anthropic. Les puces en question sont les unités de traitement tensoriel (TPU) de Google, développées conjointement avec Broadcom depuis 2016, désormais vendues à l’extérieur par lots de milliers de puces. Anthropic a besoin de quantités énormes de puces d’IA mais ne dispose pas d’une notation de crédit, donc les banques ne peuvent pas lui prêter suffisamment, et d’autres parties ne veulent pas du matériel dans leurs livres. Morgan Stanley a aidé à structurer une société de financement qui achète les puces et les loue à Anthropic, financée par des investisseurs externes, principalement Apollo et Blackstone. En juin, le véhicule à usage spécial Compute SPV a acheté environ un gigawatt de matériel TPU pour 35 milliards de dollars, soit environ un million de TPU, avec Broadcom fournissant une garantie couvrant environ 30 milliards de dollars en cas de défaut d’Anthropic. Cette structure a servi de modèle pour des accords plus importants, notamment un accord d’avril pour 3,5 gigawatts supplémentaires de matériel TPU, avec des engagements d’achat de Broadcom totalisant 128 milliards de dollars jusqu’en 2028, presque entièrement pour des TPU de Google. Google a également sécurisé la capacité des centres de données et l’électricité en s’associant avec des sociétés de minage de crypto-monnaies, en commençant par TeraWulf pour un centre de données de 360 mégawatts à New York, puis Cipher Digital et Hut 8, totalisant dix projets avec 2,4 gigawatts. Les passifs potentiels de Google pourraient atteindre 44 milliards de dollars si tous les contrats de location échouaient, mais il ne déclare que 815 millions de dollars dans son bilan, gardant la plupart des risques hors bilan. Les projets soutenus par Google empruntent à un taux d’intérêt médian de 7,1 % contre 9,3 % pour les opérateurs de néocloud basés sur Nvidia, ce que les analystes de Jefferies ont qualifié de désavantage structurel du coût du capital pour l’écosystème de Nvidia. L’ensemble de la structure dépend de la capacité d’Anthropic à rembourser ses prêts, avec 200 milliards de dollars de contrats en jeu, et souligne comment les modèles de financement de l’IA des grandes entreprises technologiques lient de plus en plus des pans entiers du système financier à la croissance de l’industrie.